美凯龙VS居然，车建新的负债隐忧，汪林朋的“大快”风险

投稿来源:铑财研究院

导 语

论讲段子,南有薛之谦,北有大张伟;论拳脚功夫,南有太祖拳,北有小潭腿。就连一个普通粽子,也有甜咸之分。显然,地域文化的不同,孕育出诸多特色的南北之争。

聚焦企业层面,画风更为丰富。比如家居业,居然之家的巨头之争,正在日益白热化。谁会胜出呢?

可以说,两家企业相爱相杀、渊源颇深。随着互联网大潮、行业发展瓶颈的出现,双寡格局正在酝酿改变,车建新、汪林朋的看点着实不少。

常言道,一山不容二虎。不过,在企业层面,体现更多的是双寡格局。比如,阿里与腾讯、美的与格力、移动与电信等等。

这种双雄局面的特点为:持续博弈、甚至贴身肉搏。高对抗性给产业带来活力张力,也带来乱象问题。

比如居然之家。谁在领跑、谁在超车、甚至谁会吃到谁,一直是行业讨论热点。两大巨头,一个主攻一二线城市,一个更多聚焦三四五线下沉渠道;一个立足家居主业,企图打通上下游;一个转型新零售,想做成商业综合体。

谁是家居之王,还得仔细品品。

南北之争

公开资料显示,红星美凯龙,1986年上海创立,是一家以销售家居、家装产品为主的企业,提供家居、装潢、建材等全方位服务。

红星美凯龙收获不少市场口碑,早在2007年就获得国内影响力品牌领袖、家居家装行业影响力品牌领袖等奖项。

同时,在资本层面,红星美凯龙也表现活跃。

2016年6月在香港成功IPO,合计融资70.06亿港元;2018年1月17日在红星美凯龙门店覆盖规模一再扩大,成为中国经营面积最大、商场数目最多、地理覆盖面积最广的家居装饰及家具商场运营商。

再看居然之家,1999年在北京成立。以家居为主业,以家庭大消费为平台,业务涵盖室内设计和装修、家具建材销售、智慧物流、商业会展、金融服务、跨境电商、院线餐饮、儿童娱乐、体育健身、数码智能、居家养老、城市综合体开发等领域。

多元化布局,让居然之家实力大增,2018年市场销售额超750亿元,是中国家居建材流通业的龙头企业之一。

居然之家实现。

居然之家雄踞北方市场,形成南红星北居然的格局。

资本追逐

不过,相比市场,在资本层面居然之家落后不少。

今年6月18日,居然新零售100%股权的重大资产重组方案,得到武汉市同意。

这意味着,本次交易完成后,武汉中商的全资子公司,居然控股等 23 名交易对方将成上市公司股东。

业内人士指出,居然之家更名而来)借壳上市的步伐,更进一步。

此次交易,居然之家高出多少。

由此,南北两大连锁家居商场“一哥”之争的硝烟,从区域、门店蔓延到资本市场。

资本市场的积极态度,主要得益于居然之家是以中高端为经营定位,为顾客提供设计、材料、家具、家居用品及饰品等“一站式”服务。概括而言,即坚持家居主业,实现线上线下融合、“大家居”向“大消费”融合、产业上下游协同融合的三大融合战略。

不难发现,多业态布局是居然之家率先将摊位制市场、品牌专卖店、五金建材超市进行多业态融合,大胆创新家居建材零售模式。

2004、2005年间,居然之家又把统一收银、统一管理、多业态经营模式进行深度融合,建立起“家具建材主题购物中心”这一全新的商业模式。

2006、2007年间,居然之家又把代表家装的乐屋家装和经营家居生活品的尚屋生活馆纳入其中,形成中国第一个真正意义上的“一站式”家居购物模式。

近年,居然新零售门店数量增长迅猛,从2016年的145家到2018年的284家,两年翻倍;但值得注意的是,其新增门店以加盟店为主,两年增加130家;对业绩贡献更大的直营店,两年只增加了9家。

居然之家开店数量将超1200家,年销售额将超2000亿元,在成为中国消费行业知名品牌的同时,走出国门,成为世界知名商业品牌。

相较之下,居然之家不同了。

自营与委管商场双轮驱动,这是红星美凯龙的模式精髓,即通过战略性拓展商场网络及品牌组合,巩固市场领导地位。

自营模式,即红星美凯龙自己获得商场物业经营权后,统一招商,然后收取租赁和管理费;

委托管理模式,即红星美凯龙给其他商场贴个牌,收取咨询及管理费。

重资产业务模式,使红星美凯龙巩固了发达地区的市场领导地位,并从土地增值中获益。同时,其迅速在三线及其他城市拓展商场布局。

有专家表示,一定意义上说,红星美凯龙和麦当劳的商业模式类似,都是通过出租地产所得收入大过主营业务收入本身。

2009年,红星美凯龙开始采取委托管理模式招商。

一年后,新增家居商城13家。在数量规模上与居然之家再拉鸿沟。

2012年初红星累计获投资38亿元,店数突破100家。

快速扩张

为追上居然之家也迎来史上商场数增长最快一年,从2011年14家增至2012年65家。

截至2018年末,红星美凯龙经营了80家自营商场,228家委管商场,此外,以特许经营方式授权开业22家家居建材项目,共包括359家家居建材店/产业街,总经营面积1893.93万平方米。

居然新零售拥有独立核算的经营单位门店284家,总经营面积1031.84万平方米;直营门店86家,委托管理加盟门店123家,特许加盟门店75家。

不难看出,虽然模式不同,但最终策略导向都是扩张。二者在扩张上都采取厂商战略联盟,前期居然之家的借壳动作,两者的扩张之战仍大概率延续,且有深化趋势。

布局转型

不过,这种高速扩张的必要性正在引发行业思考。

单看卖场规模,居然之家已是行业佼佼者。如果结合行业市场的急剧转型看,两者优势也有变局风险。

数据显示,自2011年起,规模以上家居建材卖场销售额总体就呈不断小幅下降的趋势。2017年,销售额为9174亿元,同比下降22.6%。

今年1月份,由商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的全国建材家居景气指数BHI显示,1月全国建材家居景气指数(BHI)为73.99,环比下降19.74点,同比下降5.83点。全国规模以上建材家居卖场1月销售额为617亿元,环比下降32.88%,同比下降9.46%。

这对家居卖场而言,不是好消息。尤其是居然之家为代表,一直沉迷于搞扩张的粗放式运营,真正沉淀下来的精细东西并不多。比如数据沉淀层面,就是一个极大短板。

也基于此,双方都开始在线上线下谋求转型机会。

于是,阿里、腾讯的身影开始融入其中。

家居行业,一度被视为线下零售模式变革的最后领域。作为全球第二大家居市场,长期以来,我国地方性家居品牌众多,渠道仍很分散,行业集中度低。

很久以来,即使强如双寡的居然之家,也深陷上述痛点。加之行业景气度的下降,为吸引更多客流,两者不得不增加新业态。重塑线下门店,数字化升级,成为两者转型新路径。

先来看居然之家就创下3天销售近11个亿的销售战绩。去年双十一的销售额,同比也提升20%。

此外,为全面转型新零售,居然之家去年6.18到11.11期间,就完成41家门店的数字化改造。12月30日当天,其在全国就开了十家新门店,创下纪录。

此番操作,令红星美凯龙感觉到了危机。

终于,2018年10 月 31 日,腾讯流量的引流。

巨头流量加持,效果也是立竿见影。红星美凯龙去年国庆黄金周创造近107亿销售业绩。且在同年“十一”大促中,实现的销售收入106.82亿元,同比增22%。

变局背后

不过,颇具戏剧性的是,这种合作格局不到一年就出现大变局。

就在外界对红星美凯龙改弦易辙,转身投向阿里。

今年5月15日,红阿里巴巴(中国)网络技术有限公司全部认购。

值得注意的是,此次可交换债后,阿里将获得红星美凯龙的第二大股东。

此番变动,无疑加剧了腾讯颇为尴尬。

细究之下,红星的这次变心,其实也有迹可循。

有业内人士指出,在腾讯合作,被视为转型信号。

其实,红星美凯龙一直有一颗走向线上的心。

2016年以前,红美商城、星易家和家品会等互联网产品,开启互联网化阀门。只不过,这两次变革效果都不理想,甚至在当时频频传出裁员声音。

红星美凯龙难以再耗巨资维持,不得不转变新方向。

可以看出,腾讯外,阿里是最大的线上流量持有者之一。

同时,阿里还具备物流、支付和客服等基础设施。尤其是家居业在互联网上还不成熟,阿里已形成稳定的平台规则、行业标准。更为丰富的产业互联网经验,可让红星美凯龙在短期内快速规范分散、缺失标准的家居品牌。

分析双方合作协议,可以看出更多端倪。内容涉及新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消费金融、复合业态、支付系统、信息共享7个方面。可见,双方合作,已不是简单的流量引入,而是系统化的产业互联网改造。

值得注意的是,7月21日,阿里副总裁靖捷、徐宏于进入阿里巴巴占1/4董事席位,话语权进一步提升,双方融合大幕正式拉开。

相比之下,居然之家的处境,可谓不利。

于是,苏宁易购签署战略合作协议。根据协议内容,未来双方将在零售、物流、采购和智能家居四版块深度合作。

居然之家完成目标转型。”

据悉,未来居然之家卖场,并通过产品、会员、数据的打通来实现深度联合运营,为用户打造更完整、丰富的体验场景。

此外,苏宁还将与居然之家携手打造智慧场景家居体验馆,为消费者提供一站式、个性化的定制服务及更具科技感的消费体验。

红星美凯龙的隐患

不过,相比红星美凯龙显然居于更有力的竞争地位。

不过,表面风光的红星美凯龙,也有不少隐患。

值得一提的是,2018年年报显示,上交所的问询。

此外,截止2018 年末,红星美凯龙的总债务规模达367.37 亿元,同比增长27.23%。更令人担忧的是,其对外融资还在不断增长,有息债务的规模也在明显增长。

同时,2018年,居然新零售。

2018年,居然新零售仅14.41%。

分析原因,即在红星美凯龙上述高负债,导致财务费用率高企。

可见,红星美凯龙称,希望借助阿里的流量与技术,打通线上业务,提升自身经营效益。

行业洗牌

“在家居行业中,居然之家借壳上市成功后,家居零售市场将进入真正意义上的双寡头时代。

两家企业的对比,自然也是车建新和汪林朋间的较量。

2019年2月《2019胡润全球富豪榜》发布,车建新以330亿元财富位居430名,为中国家居家装行业榜首;汪林朋以150亿元财富,位居榜单1164名。现在看,两者差距不小。如果一旦上市,差距就会大幅缩小,甚至还可能有逆袭出现。

上市影响,不仅如此。

分析人士认为,红星美凯龙在资本市场展开更激烈角逐,而且两者连锁战车,与地方强势卖场间的竞争也会加剧。

目前来看,2019年居然之家借壳上市后,在资本助力下,达成目标将更加轻松。

慕思、左右分别建立“千店计划”的战略合作。

双寡厮杀下,行业酝酿洗牌。一些优质的地方卖场会强化护城河,一些竞争力差的可能会被整合。

当家人思考

不过,在具体打法上,两者还是会有很多差别。由于两位当家人的过往经历不同,所以产品观也不同。

汪林朋,男,1968 年出生,硕士研究生学历,中级会计师。1990 年至1995 年先后任职于商务部财务司、中商集团、全国华联商厦。1999年,年仅30岁的汪林朋临危受命,接管居然之家,从机关走进企业,也开启了他的奋斗生涯。

汪林朋坦言,由于之前在机关工作,内心瞧不起搞基层的、低档市场,工作分配来到居然之家不久,内心还是矛盾,一方面这个太基层,另一方面,商铺生意却特别好,随便三五十平米的商铺,一年收入几十万。

此后,看到商机的汪林朋,带领居然之家西南分公司总经理张宗荣表示。

在2019年年初,居然之家战略层面。

显然,从三大战略看,居然新零售”。在具体打法上,其将餐饮、院线、娱乐、健身、金融服务、养老等等多种消费业态引入,并借助庞大的实体优势进行承载孵化,俨然要打造一个平台化的商业综合体。

这种综合体看起来,很庞大复杂。但实操上还是贯穿汪林朋一向的轻资产模式,并且切合消费升级的风口,发展品质化、个性化为特性的衍生服务。

再来看中国家具协会副会长等职。1982年,年仅16岁的车建新因家境贫寒决定用手艺闯天下,并选择学费最便宜的行业——木匠。累积经验后,他不再满足给家具店揽活,借资600元,开启了自己家具作坊。

1988年,创办了第一个家具门市部。如今,这家“家具作坊”已在北京、上海、广州、深圳等181个城市开办了262家商城。

值得一提的是,也正是这种实体作坊思维,让车建新更倾向于自持大部分物业,采用重资产模式。截至2018年底,居然新零售持有投资性房地产期末余额117.63亿元,当年公允价值变动产生的收益1.40亿元。

值得一提的是,一条“战略投资”。

7月18日,银座家居发挥各自优势,注入优质资源,合力加速山东市场布局,预计将在2019年再新开业9个卖场。

显然,相比红星美凯龙的创新显得更为严谨。更加聚焦家居主业,这从其家装设计体验中心、生活体验馆等业态创新中可见端倪。

风险思考

以此来观,苏宁易购这个泛生活平台合作的原因。

梳理之下,居然之家的影响还是较大。

同时,从趋势来看,红星美凯龙的战略似乎也更有优势。

对标整个家居业,在卖场整体销售增速放缓和新零售的双压下,美家居等家居卖场争相引入商业生活业态吸引客流,可见转型是行业大趋势和必要性,综合商业体似乎已成家居卖场标配。

这就预示着,居然之家的模式竞品会有很多,核心竞争力的打造会更有难度。

同时,闻道有先后,术业有专攻。出离了原有家居业经验,多维的大范围的交易场景孵化,也会面临更多挑战。

值得注意的是,许多大型传统企业都在衍生业务孵化,但鲜有成功者。互联网的专业打法,需要强大的资源和匹配资金,缺乏相关基因的居然之家及汪林朋显然有不少功课要做。

再来看红星美凯龙,业态创新更多围绕全产业链,聚焦家居主体业务,这种深耕有利于其加深竞争护城河,深化核心竞争力。

这种专业深度的打造,对红星美凯龙十分擅长,且意义重大。有利于其把控产品服务的质量品质,从而加强市场影响力。对于企业来讲,除了战略布局,口碑仍是最大的风控口。

尤其是强C端的家居业,注重消费者权益,保障产品品质,这是其生存发展的根本。

以此来观,本已处于劣势的居然之家雄心勃勃的上市计划,也许会看出更多端倪。结合其布局的上述业务,多数为资本风口,不排除其为取悦资本市场的短期行为。

同时,梳理这几年居然之家的发展速度,一个核心关键词就是“快”字。正是因为“快”,才有了四年开店200家,正是因为快,才诞生了估值超363亿-383亿的吞金兽。这在一向精耕细作、讲究慢发展的家居业堪称奇迹。

只是,外界对此奇迹也充满质疑:居然新零售的估值是否合理、如此快速的发展根基是否牢固、一味求快求大又蕴藏哪些风险?一连串问题,考验着汪林朋。

相似思考的,也有红星美凯龙。

由于高速扩张引发的负债问题,在其身上有更深层体现。上文提到,由于高负债导致其财务费用率高企,甚至影响了盈利能力。看债务结构,截至2019年3月,红星美凯龙的流动资产为144亿元,流动负债高达239亿元,是流动资产的1.66倍。

相比红星美凯龙的钱是否已出问题。

外界质疑红星美凯龙保持健康资金链的重要性。能否慢下来、重新调整发展步伐,考验着汪林朋。

雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。行业变局初上,个中表现,铑财将持续关注。