易方信息:优质视频SaaS服务商,LTV8倍于CAC,盈利迅速扩大

公司是优质视频SaaS供应商,2017年迈过盈亏平衡点,业绩高增长。1)公司旗下PolyV保利威为业界知名的视频云服务平台,主要提供视频直播和点播过程中的编码、传输、解析、储存、安全、智能分析等服务,应用场景包括教育培训、电视直播、商务会场直播、企业沟通内训等;2)创始团队为互联网视频行业“老兵”,经验丰富,实施了2008年网易奥运会的在线视频平台,为腾讯视频、PPTV等大客户提供过技术服务,公司目前也是CCTV微视频移动端直播唯一视频服务供应商;

预计视频SaaS百亿市场,在线教育与商务直播为典型场景,企业内训市场方兴未艾,技术变革是重要变量。1)在线教育是需求端的中坚力量,预计2022年需求规模约31亿。

预计在线教育行业规模到2022年增长到3102亿,其中职业教育、语言教育和K12占比高,视频云服务需求达31亿。2)2020年商务直播需求76亿。商务直播场景包括产品发布会、渠道招商会、公司年会、峰会论坛等等,预计2018年直播营销市场规模将达31.1亿元,到2020年达到76.3亿;3)企业内训市场起步。企业内训视频服务需求刚性,适用于分支机构较多、行业变化快、知识密集型的企业,如金融机构、互联网公司等;4)5G与webRTC挑战200亿传统会议市场。5G有望使得智能终端更轻量化,推动云服务增长;WebRTC的推广,使得实时通话更有可能,互联网视频会议有望挑战传统市场?深耕行业与提供增值服务是趋势,一级市场上亿融资不断。视频云服务的IaaS和PaaS层一般是由互联网巨头覆盖,而中小企业则根据行业与应用场景的特性,深耕垂直领域,提供增值服务。1)目前行业垂直的主要方向是教育和商务直播。前者典型代表有易方信息(保利威)、CC视频、微吼直播已累计数亿融资,产业资本与大型PE/VC均高度关注。

深挖场景、强调安全性,运营数据靓丽。1)头部企业差异化竞争,PolyV保利威以教育、企业内训作为重点深耕场景;2)公司自主研发了VRM9.0视频文件加密,支持小程序,产品的适配性好,安全性高;3)运营数据靓丽,2017年客户留存率70%,客均单价增长37%,LTV/CAC达8倍,现金流远好于净利润。

对比美股与新三板估值水平,给予公司合理市值4.8亿-5.3亿。我们预计公司2018年-2020年收入为4804万、8507万、13632万,CAGR58.2%,净利润598万、1427万和2971万,CAGR为138.3%。EPS分别为0.45元、1.08元和2.24元。对比美股和新三板,SaaS龙头P/S估值中枢均为10倍左右。鉴于易方信息较好的运营数据,我们给予公司18年预期PS10-11倍,公司每股合理价格为36.3-39.9元,对应市值4.8亿-5.3亿。

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