深圳私募高峰论坛记

一、2017年私募证券基金行业发展回顾

私募网总监杨建波发言认为,私募基金发展到2017年,时间已经超过了13年,从03、04年开始到2017年,出现快速增长也就是最近三四年的时间。非常明显的时间节点是2014年,私募基金迎来了爆发式的增长。核心的原因还是政策的支持与放开。2014年之前做私募基金,只能借信托、公募专户或者是其他机构的渠道开展私募业务,但是从2014年开始,私募机构可以通过申请私募基金管理人牌照自主开展业务,因此在2014后呈现了爆发式的增长。到2016年,基金发行数量已经达到了3.6万多支。而2017年势头有所减缓,跟2016年相比,基金发行数量下降了34%,但是依然还有2.4万多支。

2017年私募基金的管理规模已经超过了12万亿,如果仔细看数据增长的结构,就会发现这12万亿的快速增长,更多的是集中在股权创业投资类的基金。而私募证券的基金在2017年的规模是下降的,相对于2016年下降的规模有4,800亿左右,这是首次出现了这种负增长,整体规模在2.28万亿左右。为什么2017年的规模出现比较大的负增长呢?最主要的原因还是金融去杠杆的过程中,监管对一些结构化的产品、配资的监管要求,导致了机构资金的收缩;其次是对私募基金本身规范化的运营要求,导致了之前许多借通道的经营方式在2017年已经很难做,这就是规模下降的原因。

除了数量上增长比较快之外,在投资策略上的发展也是越来越丰富。2008年私募基金的主要投资策略90%还是股票类的,其他策略的只是很少一部分。发展到2017年,股票策略的占比已经下降到了50%左右,其他策略如固收、期货、宏观、相对价值这一类发展非常迅速,占比已经超过了40%。策略丰富对投资者、机构来说是有利的,这意味着投资者的选择更多,机构的配置需求也可以得到满足,能够实现在资产和策略上的配置。

具体看看各策略的收益情况就会发现,宏观策略、组合基金管理期货策略,他们的年化收益已经超过了15%,收益比较高的原因,是一方面这些策略出现的时间不是很长,正好赶上了各策略所适应的市场表现好,例如宏观策略之所以年化收益可以达到25%,与之所对应的股票、债券、期货这几年表现好有很大的关系,几乎每一轮资产都经历了一波流失,所以非常好的捕捉到了市场收益。而股票策略由于时间长,年化收益大概在15%以上,这也是远远超过了同期市场收益。风险相对比较低的相对价值、组合基金,固定收益,他们的年化收益大概是4%到6%之间。这对于满足投资者不同收益的目标是非常有利的,选择空间也会更加广阔。2017年,除了事件驱动之外,基本上都可以实现正的收益。事件驱动在去年收益为负的核心原因还是政策的限制,主要体现在对融资、企业定增等方面的限制,导致了定增这一类最主要的事件驱动策略基本上失效,再加上IPO发展的加速导致了重组策略的收益,都跟以前相比有大幅度的下降。

二、2018年宏观经济形势展望

华泰首席分析师李超发言说,GDP今年的下行压力并不大,虽然趋势上看GDP处在缓慢回落的特征。现在1、2月份合计的宏观数据已经公布了,经济并没有明显的下行压力,无论是从工业增加值还是地产投资的数据来看,其实都是有一些超预期的。大的方向上,在判断年度GDP的维度还是按照需求侧的逻辑,也就是分解方法来看三架马车——消费、投资和净出口。消费在2018年的典型特征,第一个是CPI的上行使得消费名义增速是往上走的,另外是人均可支配收入的增速去年也跑赢了GDP增速,所以消费相对乐观一些。固定资产投资大的方向上应该是回落的态势,一个是基建投资,目前1、2月份的数据基本上也在全年预测的16%的水平接近,相对于去年,由于融资环境的变化,尤其是金融去杠杆的影响,对地产和基建的融资有影响,所以基建处在回落的态势中。制造业的大底在2017年7月,目前还有内生向下动力的。一个原因是利率高企,广普的中下游,尤其是中小企业还是会受利率上行冲击的。第二个是环保限产,也冲击了中小企业的信心。供给侧改革的思路,发生改变,从“三去一降一补”,转向“立”,就是提高全要素生产率,其实就是科技进步。这个转变将利好,航空航天、军工、5G、半导体等产业。

从价格水平来说,温和的通胀其实是一座宝藏,尤其是2%到3%之间的CPI是股市最舒服的状态。2018年CPI预测是2.5%,去年是什么水平?是1.6%。也就是说通胀的中枢会有明显的上行,而这个上行对投资是有重要意义的。17年,猪(食品)和油(非食品)没有形成共振今年,尽管当前猪价比较弱,但是猪肉价格周期相对处于底部,随时是有可能触发阶段性的、趋势性反弹的,猪价同比转正会在6、7月份。CPI全年2.5%的预测,是基于油价的什么判断呢?即今年油价中枢在65美元。但是今年年初就冲到了70美元,因为政治风险很难预计,会是一大风险点,关注恐袭、地缘政治等因素对油价的冲击。第二个衡量价格的维度是PPI,2018年的典型特征是下降趋势。PPI对大宗商品价格也产生了深刻的影响,但是大的趋势是同比回落的趋势,这样会导致什么变化呢?就是PPI和CPI剪刀差收窄。这有利于中游行业,如食品饮料、农林牧渔、商贸零售等大宗。

从利率和汇率来说,预测全年利率中枢3.75%,有所提高;另外人民币对美元升值,但并不会对一篮子货币升值。

三、2018年投资策略探讨

品今资管仇彦英/李学军

1、2017是蓝筹股修复年;                               

2、创业板整体被低估,有修复空间;                           

3、新能源、互联网、人工智能、大数据、物联网为代表的新时代崛起。                             

云溪基金阳勇

1、价值投资,精选龙头行业;                             

2、选择大白马(如恒瑞医药、金斯瑞科技),反复做波段; 

3、投资风格简单粗暴;                        

4、推荐消费、医药、科技股;

5、分析派别:基本、行为、学术、系统 分析等;

6、四季定律:春季最好赚钱,上涨;夏季调整;秋季反弹;冬季下跌;

7、两会期间,投资军工、农业等。

林园投资林园

1、目前中国股市是熊市,适合发产品,未来大概率牛熊交替;

2、只投资医药,投高血压、心脏病和糖尿病,这三种病已垄断医药市场,国内投资中药(延缓生命);

3、市值做到全球第一的,比如银行、房地产、科技,不看。

乐正资本

1、中国的战略意图与经济优势

(1)依靠产业升级跨越中低收入陷阱(总量翻倍,人均15,000美元);

(2)竞争优势:城镇化率70%、完整的工业体系、工程师红利、企业集群、龙头企业、有能力解决贫富差距、供给侧改革、金融去杠杆与风险管控意识;

(3)不利因素:人口数量大、全球总需求不足、与美国正面冲突,关注石油价格,是中美博弈的核心;

2、资本市场布局

(1)人民币项下从房到股是必然趋势;

(2)围绕制造业升级和消费升级布局;

(3)看好港股;

(3)回避成长型和中低端制造业。

东方港湾但斌

1、中国到2028年前后会超越美国,成为世界最大的经济体; 

2、A股市场多年牛短熊长,若实现注册制,可迎来漫长的牛市;

3、公司赚钱最多的是好未来,如茅台和腾讯。

其他量化、对冲机构

1、量化交易的优势在于,通过数据加上人的主观观点判断,跟上变化的趋势和风格切换;                                  

2、人工智能在量化投资领域整体谨慎乐观,目前也存在争议,在中高频交易领域,AI替代人是必然的,但在中低频交易领域,基本面的分析方面,AI替代人不大可能,但可以做一些结构化的梳理;

3、FOF筛选管理人应现场调研或者委托第三方机构;         

4、市场环境变化的时候,量化模型会失效;                 

5、中小创估值偏高;                                    

6、回归基本面,用大数据AI;

7、AI对参数的置信度关注不够,样本量不足;

8、未来的量化投资要广泛使用机器学习、深度学习的算法。

四、颁奖典礼1、最具潜力私募基金管理人

股票策略

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