信分析师你就输了？华尔街可能对亚马逊“一无所知”……

亚马逊开始把高收入一点点转变为利润,Henage认为这证明了他们的长期营业计划可行。亚马逊管理层下个季度的营业收入预估值暗示了其营业利润率将在2.4%至4.4%之间。这对亚马逊来说是个飞跃,因为去年同期营业利润率仅1%。

亚马逊的成长轨迹

普通路人认为亚马逊是一个在线商店。而投资者则更多地关注其AWS云计算业务部。下图列出了亚马逊自2017年一季度以来不同业务部门的营业收入增长。

(亚马逊营业2017年初至今收入增长,图表来源:Michael
Henage)

Henage指出,在图表中可以发现许多有意思的亮点。在过去的四个季度,在线商店的收入成长开始放缓。虽然很多投资者认为亚马逊的AWS是其成长引擎。

AWS业务增长从去年的42%成长到49%。AWS业务占去年亚马逊总收入的10.8%,而今年最新数据显示AWS占总收入11.5%。而AWS的营业利润率从去年的22%提升至现在的27%。AWS的利润率几近是总公司的四倍还多,发展健硕的AWS部门对亚马逊未来发展具有提振作用。

他认为一些分析师忽略了亚马逊第三方销售服务及订阅服务的收入增速非常亮眼。目前,第三方销售和订阅两者的营业收入之和达130亿美元,超过AWS两倍还多。

另外,也有些分析师忽略了“其他”业务部门。很多公司把一些不同的业务部门都统计在“其他”项目内。不过亚马逊的财报定义他们的“其他”业务部门为“主要包括广告销售”。虽然22亿的广告收入仅占亚马逊总收入的4%,但是在今年的两个季度,这一块收入的增速分别达到132%和129%,未来广告收入在亚马逊的业务比重或许会逐步提高。

Henage分析指,综合来看,第三方销售业务、订阅业务、AWS及广告业务目前占总收入40%左右,而这些业务部门的季度收入成长率都在30%以上。按如此速度发展下去,再过几个季度,在线商店的收入可能将不到公司总额的一半。而这是很多人在该公司刚起步时没有预料到的。

对亚马逊的未来展望

所以亚马逊下个季度会表现如何呢?Henage对不同的业务部门做了销售成长的预测。

在这些业务部门里,Henage对实体商店的预测最没有底。去年亚马逊刚刚收购了美有机超市Whole
Foods,Henage没有足够的历史数据支撑他对实体店的的假设,仅根据Whole
Foods之前公布的四十多亿美元的销售额而做出其本季度销售额将成长5%的猜测。

把所有这些预测值加起来,Henage预计下季度亚马逊营业总收入将超过520美元。他表示,这仍是保守的估计。因为七月亚马逊将举行年度大促销,有些分析师认为该促销活动将给亚马逊带来至少10亿的销售额。另外,亚马逊公司管理层给出的下季度营业收入预测值的下限是54亿。换句话说,Henage的算法得到的营业收入是亚马逊公司最保守的估计。不过即便亚马逊下季度销售额是54亿,同比增长也有23%。

虽然七月的大促销会让亚马逊的利润大出血,Henage对亚马逊下季度的经营利润率仍然和有信心。首先,他很难想象下季度利润率会从上季度的5.7%掉到4.4%以下。他认为亚马逊下季度的利润率将超过管理层预估的4.4%,理由是其国际业务的利润率在过去四季度都稳步提升。

(亚马逊过去四季度国际业务利润,表格来源:Michael
Henage)

虽然亚马逊的国际业务部门的利润率是负的,不考虑汇率差价,其季度收入成长率达20%。Henage表示,亚马逊的海外业务成绩让他联想到了几年前亚马逊在本土的业务,扩张业务和品牌塑造的高成本造成暂时的负利润,为之后在行业内扎根发芽蓄势待发。

其次,历史数据显示在七月大促销当天新注册的订阅会员比其他时间都多。他认为这个数据对亚马逊提高其利润关键,因为订阅会员每人年均消费1,400美元,而非订阅会员年均消费仅600美元。

并且,七月大促销当日亚马逊卖得最多的产品是其自营电视盒子(Fire TV Stick)及智能音响(Echo
Dot)。Henage称,这两件产品是亚马逊把用户引导到高利润产品的途径。比如,智能音响会把亚马逊音乐服务介绍给用户。亚马逊自营电视盒子会让用户更多得接触到亚马逊自己旗下的高视频服务的留客率。此外,这两件产品也可以作为促销第三方销售或者增加广告收入的途径。

分析师永远猜不透的迷

亚马逊上季度的成绩单亮瞎了所有分析师的眼睛,因为其创造的利润远远高于任何分析师的模型预测值。Henage认为分析师们仍然猜不透亚马逊下季度的表现,因为现在分析师预测亚马逊总收入在570亿美元左右,每股收益在3.11美元左右,而这组数据隐含的营业利润率仅是亚马逊上季度的一半。

40%的亚马逊业务拥有较高的利润率,而且业务扩张速度也比在线商店要高,这个趋势在Henage看来还将持续下去,因为这一直以来就是亚马逊的长期经营计划。他认为,亚马逊已经慢慢地把收入转化成利润,未来更高的每股收益将会成为日常。

但现在大多数华尔街分析师并未像Henage一样对亚马逊前景如此乐观。不过Henage却认为,分析师们还没有完全理解接受亚马逊的利润变化,在之后的几个季度里亚马逊将一次次超越分析师的预期。

   
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(责任编辑:张洋 HN080)